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华西证券股份有限公司魏涛,罗惠洲,吕秀华近期对华泰证券进行研究并发布了研究报告《华泰证券年报点评：整体业绩好于同业，轻资产业务具韧性》，本报告对华泰证券给出买入评级，当前股价为12.72元。

华泰证券(601688)
事件概述
公司发布2022年年报，营业收入320.3亿元、同比-15%，归母净利润110.5亿元、同比-17%；加权平均ROE为7.49%、同比-2.35pct，基本每股收益为1.18元、同比-20%。
分析判断:
重资产业务降幅较大，轻资产业务具韧性
从收入增速来看，股权投资、证券自营和利息净收入降幅最大，分别下降54%、47%和30%，经纪、投行、资管业务净收入分别下降10%、7%和0%。收入结构来看，经纪业务占比最高，达到25%，证券自营业务收入占比21%，投行、资管业务净收入分别占比14%、13%，利息净收入、股权投资业务收入分别占比9%、4%。公司汇兑收益有较大增长，同时减值损失大幅下滑，对于收入下降形成一定对冲。
股基交易市场份额同比提升，保持行业第一
经纪业务净收入70.7亿元，同比-10%。报告期股基交易市场份额7.82%，同比+0.17pct，股基交易额继续保持行业第一。公司持续探索展业新模式，不断加强“涨乐财富通”平台与“聊TA”平台的双平台一体化运营优势，构建满足客户多元化需求的投资顾问服务体系。
金融产品销售与基金投顾业务方面，据基金业协会数据，22Q4年公司股票及混合公募基金保有规模1226亿元、非货币市场基金保有规模1367亿元，均排名证券行业第二。据公司内部统计数据，基金投资顾问业务授权资产139.1亿元、参与客户数量61.8万户。
投行净收入小幅下降，资管净收入同比持平
投行业务收入40.2亿元，同比-7%。投行业务以行业聚焦、区域布局和客户深耕为方向，加强境内境外、场内场外跨市场协同。据Wind数据统计（按上市日），报告期公司IPO融资规模323.9亿元，市场份额5.52%，同比-1.18pct；再融资规模415.1亿元，市场份额分别为6.76%，同比-3.09pct；核心债券融资金额2294.9亿元，市场份额4.00%，同比-0.80pct。
报告期集团资管业务净收入37.7亿元，同比+0%。期末证券公司资管总规模4,796亿元、同比-8%。报告期华泰资管公司企业ABS（资产证券化）发行数量130单、行业排名第二，发行规模1,305亿元、行业排名第三。ATOMS系统释放业务支撑能力，基本形成集团ABS分析体系和专业标准，成为国内首个ABS产品创设和专业分析及评价平台。
投资收益及利息净收入有较大幅度下滑
证券投资业务收入60.3亿元，同比-47%。报告期末金融资产投资规模4108亿元，同比+3%，收益率1.84%（含债券类投资利息收入），同比-1.56pct。权益交易全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略；推进FICC量化交易战略转型，持续构建以客户需求为导向、以交易为核心的FICC业务模式；场外衍生品着力构建以客户为导向的场外衍生品业务体系。
利息净收入26.3亿元，同比-30%，主要由于融出资金利息收入下降所致。报告期末母公司融资融券余额达到1123.5亿元，市场份额达到7.29%。
股权投资业务收入12.2亿元，同比-54%。公司旗下的联营企业南方基金、华泰柏瑞，以及股权投资基金、产业投资基金投资收益均有所下滑。
投资建议
公司零售经纪业务市场份额持续保持行业第一；全面推进数字化转型，同时以股权投资为纽带，聚集优秀科技创新公司，构筑面向未来的科技能力储备，金融科技布局值得持续跟踪。鉴于市场环境的变化我们下调公司2023-2024年营收435.79/494.04亿元的预测至374.55/433.35亿元，并增加25年营收预测510.05亿元，下调23-24年EPS1.81/1.95元的预测至1.43/1.66元，并增加25年EPS预测1.95元，对应2023年3月30日12.50元/股收盘价，PB分别为0.64/0.59/0.54倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；行业人才竞争致管理费率大幅提升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券徐康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利102.3亿，根据现价换算的预测PE为11.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华泰证券（601688）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）